东吴证券股份有限公司孙婷，罗宇康近期对财通证券进行辩论并发布了辩论呈报《2025年年报及2026年一季报点评：自贸易务弹性开释，26Q1归母净利润翻倍高增》，予以财通证券买入评级。
财通证券(601108)
投资重心
事件：财通证券发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司终了贸易收入69.2亿元，同比+10.1%；归母净利润26.3亿元，同比+12.5%；对应EPS0.57元，ROE7.1%，同比+0.5pct。第四季度终了贸易收入18.6亿元，同比+0.8%，环比-11.6%；归母净利润5.9亿元，同比-31.5%，环比-37.7%。2026Q1公司终了贸易收入16.5亿元，同比+54.4%；归母净利润6.2亿元，同比+113.0%；对应EPS0.13元，ROE1.61%，同比+0.8pct。
经纪业务充分受益于商场交投放量：1）2025年经纪业务收入18.7亿元，同比+32.4%，波音(bbin)体育官方网站占贸易收入比重27.0%。全商场日均股基往返额20538亿元，同比+69.7%。2）26Q1经纪业务收入5.3亿元，同比+27.0%，占贸易收入比重32.3%。全商场日均股基往返额31246亿元，同比+78.9%。3）截止26Q1公司两融余额282亿元，较岁首+1%，商场份额1.1%，较岁首基本抓平，全商场两融余额26087亿元，捕鱼app(中国)官方版下载较岁首+2.7%。
张开剩余66%投行业务相对承压，股权业务限制抓续减轻：1）2025年投行业务收入4.3亿元，同比-18.3%。2026Q1投行业务收入1.0亿元，同比-6.6%。2）2025年股权业务承销限制同比-40.7%至8.4亿元，排行第42；2025年公司股权业务仅完成再融资2单。26Q1公司未有股权模式刊行。截止26Q1公司尚无IPO模式储备。3）2025年债券主承销限制同比+9.7%至1133亿元，排行第24；其中公司债、ABS、金融债承销限制区分为738亿元、274亿元、105亿元。26Q1公司债券主承销限制355亿元，同比+58.0%。
资管业务限制仍终了增长，26Q1资管业务收入边缘提高：2025年公司资管业务收入13.2亿元，同比-15.0%。2026Q1公司资管业务收入3.0亿元，同比+12.8%。截止2025年末公司资产照应限制3017亿元，较上年末+6.9%。
投资收益大幅提高：2025年公司投资收益（含公允价值）19.7亿元，同比+30.7%；2025Q4公司投资收益（含公允价值）4.8亿元，同比+50.9%；受上年同时低基数影响，2026Q1公司投资收益（含公允价值）2.8亿元，同比+1098.0%。
盈利预测与投资评级：贯串公司2025年及2026年一季度策画情况，咱们下调此前盈利预测，预测2026-2027年公司归母净利润区分为27.72/28.73亿元（前值区分为29.44/31.27亿元），对应同比增速区分为5%/4%。预测公司2028年归母净利润为29.54亿元，对应同比增速3%。公司面前市值对应2026-2028年PB估值区分为0.96x/0.91x/0.87x。公司资产照应转型奏效显赫，资产照应业务脾气确认，看守“买入”评级。
风险辅导：1）证券商场系统性风险；2）行业竞争加重。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；畴前90天内机构主义均价为9.84。
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