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投资重点
事迹简评：2026Q1公司已毕贸易收入27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长62.73%。
毛利率显赫改善，范围效应带动用度率优化。2026Q1毛利率为39.26%，同比擢升1.25pct，创近两年单季新高，咱们合计主因居品结构优化及国外收入占比擢升所致。销售净利率为8.49%，同比擢升0.35pct。用度端，销售用度率18.96%，同比下跌0.93pct；贬责用度率3.34%，同比下跌0.28pct。研发用度率5.71%，同比高潮1.30pct，主要系研发时势及参预加多、研发东谈主员加多及薪酬水平擢升所致，能上下分的捕鱼反应公司在AI NAS等新品类上加大研发参预。财务用度0.26亿元（旧年同时-0.08亿元），主要系汇率波动导致汇兑蚀本加多。
居品+渠谈双轮运转不竭高增态势。2026Q1公司收入同比增长53%，不竭2025年全年高增势头（2025全年收入同比增长54%）。2026Q1收入增长主要系公司抓续拓展市集、妥当市集需求、进一步优化居品结构、销售订单抓续增长所致。
怜惜充电&NAS品类居品周期，以及国外渠谈开拓进展。
居品端，2025年充电创意已毕收入43.56亿元（同比+47%），咱们合计这受益于3C认证策略股东行业集会度擢升，以及公司GaN快充等中高端居品渗入加快占比擢升；智能存储已毕收入12.26亿元（同比+213%），收货于NAS居品放量。2026年1月公司AI NAS于CES发布，内置LLM诳言语模子，可手脚AI Agent部署载体，由传统存储开拓升级为家庭智能核心，有望带动NAS居品线高增。
国外业务既是增长引擎亦然利润率擢升的核心运转，2025年境外市集收入58.21亿元（同比+64%），收入占比已擢升至约61%，且境外毛利率43.00%显赫高于境内的27.55%。2025年公司已进入好意思国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲MediaMarkt、日本Bic Camera等核心零卖渠谈，并在主要市集竖立土产货化子公司，国外增长后劲有望进一步开释。
盈利推敲与投资评级：绿联科技是民众耗尽电子品牌龙头，受益于居品翻新升级、国外线下核心零卖渠谈抓续拓展以及NAS新品放量，公司处于收入高增与盈利智商改善的阶段。探讨公司2026Q1事迹情况较好，咱们上调公司2026年归母净利润预期由9.8亿元至10.0亿元，基本保管2027-2028年归母净利润预期为13.1/16.5亿元，对应2026-2028年同比+42%/+31%/+26%，对应4月27日PE为30/23/18倍，保管"买入"评级。
风险教唆：新品施展不笃定性，汇率波动，关税及地缘风险、居品性量问题等。
接待关系
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉/ 张家璇
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零卖/社会职业 最好分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最好分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零卖行业金牌分析师 第1名
2024年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零卖/社会职业 最好分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最好分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零卖行业最好分析师 第2名
2021-2023年 新金钱/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最好分析师
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